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    資本風云——發電機組行業第一季

    發布時間:2017-02-07

     
    導讀 / 目錄
    導讀:發電機組行業的資本密集屬性讓民營企業想成為獨角獸尤為艱難,為此擁抱資本市場是一條捷徑,從某種意義上也是快速成長的一條必經之路,《發電機組行業資本風云第一季》為您呈現近期國內發電機組行業的四宗并購案,并以此解毒資本這顆禁果的方方面面。

    第一季目錄:
    Ⅰ 發電機組行業屬性
    Ⅱ 資本運作的必要性
    Ⅲ 資本運作方式之一-并購被并購
    Ⅳ 國內發電機組行業并購案分析
    Ⅴ 交易方利益分析
    Ⅵ 風險窺探
    近期在資本市場鬧得沸沸揚揚的寶能與萬科之爭不斷刷新各大網頁和微信朋友圈,不論是萬科王石及管理團隊的企業情懷,還是寶能姚老板的咄咄逼人,讓全體國民感受到中國股票市場的腥風血雨、步步驚心。
    身在柴油發電機組行業,筆者和部分圈內的朋友經常討論柴油發電機組行業按照相關標準劃分到底屬于那一類型產業?屬于勞動力密集型?資本密集型?還是技術密集型?我們當中的大部分人都認為柴油發電機行業是一個典型的資本密集型產業。
    原因如下
    01
    柴油發電機組行業不需要大量的勞動力,一家300人左右的柴油發電機組生產商如果運作良好可以完成5億元以上的銷售額,一家50人左右的柴油發電機組生產商運作良好可以完成1億元以上的銷售額,而一家20人左右的柴油發電機組生產商通過良好的運營管理同樣可以完成5000萬的銷售額,所以柴油發電機組行業不屬于勞動密集型產業。
    02
    柴油發電機組行業沒有技術門檻,大部分柴油發電機組生產商都是以組裝成套為主,并沒有掌握最為關鍵最為核心的柴油發動機和發電機技術,行業核心技術都掌握在上游的動力生產廠家和電機生產廠家,所以柴油發電機組行業不屬于技術密集型企業。
    03
    從機電城的幾萬元一臺的簡易柴油發電機組到數千萬元的大型數據中心高壓發電機項目,大部分情況下都需要柴油發電機組生產商先行墊付資金,越是資金實力有限,越是困難。但是發電機組生產商通過墊付大量資金取得的利潤確越來越有限,甚至還要承擔貨款無法收回的風險??傊痪湓挘骸皼]錢是玩不了柴油發電機組的”,所以很多圈內的朋友將柴油發電機組行業歸類到”資本密集型產業”。

    正是因為一句“沒錢玩不了柴油發電機”,正是因為柴油發電機組行業需要大量的“資金運作”,所以在過去的一年部分柴油發電機組生產廠商主動擁抱資本,在滬深兩市場出現了數宗柴油發電機行業并購現象,值得廣大圈內朋友關注。

    讓我們一起來回顧一下2015年幾起柴油發電機組行業的資本并購

    1
    航天科工入主閩福發
    再將話題回到“寶萬之爭”。

    寶萬之爭有三大主角:“以王石為主的萬科管理團隊、******系的姚老板以及央企華潤”。除了這三大主角之外近期還有一位頻頻發聲的寶萬之爭配角:“萬科獨立董事華生”。

    2015年柴油發電機行業的******一起并購就和這位萬科的獨立董事華生有關,華生在很長一段時間一直都是中國的柴油發電機組行業最早的上市公司“閩福發”的實際控制人(備注:閩福發旗下有兩家全資子公司福建凱威斯發電機有限公司和福州福發發電設備有限公司主營業務為柴油發電機)。

    2014年09月,閩福發A(股票代碼00547)公布重組預案,公司將獲得中國航天科工集團軍工資產注入,閩福發A擬以5.78元/股的價格,向南京長峰原股東發行3.4億股股份,從而收購南京長峰100%股權,交易價格19.65億元。交易完成后,航天科工集團直接加間接持有的閩福發股權比例達到19.08%。

    此外,基布茲、康曼迪將其擁有的投票權委托航天科工集團代為持有和管理,航天科工集團擁有閩福發實際支配表決權股票3.92億股,占公司股權比例為27.97%,成為閩福發的控股股東和實際控制人。公司已辦理完成工商變更登記手續,并取得福建省工商行政管理局換發的《營業執照》,公司名稱變更為“航天工業發展股份有限公司”,成為航天科工系第七家上市公司。
    2
    隆鑫通用收購廣州威能
    2015年6月隆鑫通用(股票代碼:60376)發布公告拋出一份6.4億元的資產收購計劃。

    公司擬以發行股份和支付現金的方式收購廣州超能投資有限公司旗下的廣州威能機電有限公司75%股權,交易價格為6.4億元。

    其中,隆鑫通用擬以不低于15.06元/股的價格向超能投資發行3600萬股股票以支付交易對價的85%,也就是5.4億元,同時支付1億元現金。

    威能承諾2015-2018 扣非凈利潤分別為0.66 億、0.79 億、0.95 億和1.15 億。如威能在2016-2018 年業績超過承諾的110%,那么將拿出超過部分的20%獎勵威能管理團隊。
    3
    泰豪科技收購海德馨
    2015年7月泰豪科技(股票代碼:600590)同意收購李欽龍等 9位股東合計持有的龍巖市海德馨汽車有限公司51%的股權,股權轉讓價格為人民幣 13,260 萬元,其中泰豪科技出資 8,060 萬元收購其 31%股權,泰豪科技全資子公司泰豪電源技術有限公司出資 5,200 萬元收購其 20%股權。

    本次收購完成后,泰豪科技和全資子公司泰豪電源將共計持有海德馨公司51%的股權。

    海德馨原股東業績承諾:海德馨在 2015-2017 年實現扣除非經常性損益后凈利潤分別不低于:人民幣 3,600 萬元、5,400 萬元和 7,600 萬元。
    4
    科泰電源收購香港威爾信
    2015 年 7 月科泰電源(股票代碼:300153)發布公告:公司擬以現金方式受讓亞太控股持有的威爾信香港 50%股權。由威爾信香港向科泰環球有限公司進行投資,使其成為威爾信香港的全資子公司。

    威爾信香港做出業績承諾,2016 年、2017 年、2018 年經審計的合并報表稅后凈利潤分別不低于 2,700 萬元港幣、3,150 萬元港幣、 4,150 萬元港幣。

    科泰電源2016年5月27日晚間公告,公司終止此前與亞太控股有限公司就威爾信香港有限公司股權轉讓事宜,鑒于市場等方面發生的變化,各方一致同意終止合作意向書。
    這四樁行業并購工涉及金額超過27億元,在目前行業如此不景氣的情況下出現如此大規模的資產并購,其中原因值得分析。

    這四宗并購案例并不存在強行并購,既然不存在強行并購就說明是雙方協商一致同意的結果,簡單來說是交易雙方對股權的買賣行為,用更加通俗的話語是幾樁針對股權買賣的生意行為而已。一樁合理交易生意,必須雙方都有利益,買賣雙方都有錢賺,這是前提。
    那么通過這幾筆并購買賣雙方各自考慮的利益有哪些呢?




    1、通過并購取得優質資產,補充產品系列,擴大市場占有率。

    航天科工通過重組閩福發,取得閩福發的實際控制權,通過注入優質資產,借殼上市,更名航天發展,成為中國航天科工集團旗下第七家上市公司。同時航天科工自身存在大量的軍品柴油發電機組和發電機需求,通過并購能夠滿足自身柴油發電機組采購需求;

    海德馨作為國內******的移動車輛電源生產商,泰豪通過并購海德馨進入移動車輛電源市場,成為移動車輛電源************,對原有的軍用、民用、系統和出口業務形成完美補充,擴大品牌影響力和增加市場份額;

    隆鑫通用原有業務主要包含摩托車、小型汽油發動機和小型汽油發電機組,廣州威能作為國內具有影響力的中大功率柴油發電機組生產商,在民用、海外出口、油田、通訊、軍用市場具有較大影響力,通過對廣州威能收購進入中大功率柴油發電機組市場,與原有的隆鑫小型汽油發電機組形成補充,提高市場話語權。

    科泰電源作為國內通訊行業******的柴油發電機組供應商,在海外出口市場一直不溫不火,通過對香港威爾信的收購可以借助其渠道和地理、人才優勢快速拓展海外出口市場,補充市場短板。

    2、通過并購提升上市公司銷售業績,增加銷售利潤,穩定甚至抬升上市公司股價。

    由于中國的柴油發電機組企業多到數千家,與國外的柴油發電機組行業相比尚未形成卡特彼勒、威爾信、科勒以及雅柯斯這樣的發電機組巨頭,這就導致中國以柴油發電機組為主業的上市公司整體規模不大,市值普遍不高。

    以目前的公開數據來看,中國品牌的柴油發電機企業尚未有一家公司銷售規模能夠突破10億元以上,通過并購每年可以增加數億元的銷售業績,增加數千萬元的利潤,這對中國的柴油發電機組上市公司提升銷售業績甚至穩定和抬升上市公司股價具有不可估量的作用。同時通過并購可以加快中國的發電機組行業洗牌,盡快形成與卡特彼勒、科勒、威爾信、雅柯斯等國外巨頭抗衡的自主柴油發電機組品牌。

    3、通過并購整合柴油發動機、發電機、控制器、水箱等上游資源,控制采購成本。

    眾所周知,中國的大型柴油發電機生產商的核心資源一直受制于康明斯、帕金斯、斗山、沃爾沃、道依茨、三菱、MTU等國際柴油發動機生產商和斯坦福、利萊森瑪、馬拉松和美奧迪等國際發電機生產商。

    在核心的發動機和發電機采購成本上,中國的柴油發電機組生產商在采購定價權上一直處于被動接受地位,無法占據主導權??梢灾卑椎卣f:中國的機組生產商在核心的柴油發動機和發電機采購成本和卡特彼勒、威爾信、科勒、雅柯斯等國際柴油發電機組巨頭存在巨大差距,甚至與國際二線柴油發電機組生產商奔馬、伊蒙妮莎、小松、阿特拉斯等都存在相當大的差距。

    有理由相信通過并購做大做強可以逐步整合柴油發動機、發電機、控制器、水箱等上游資源,改變在核心發動機和發電機采購定價被動地位,增加談判籌碼。



    1、通過并購出售公司股權短期內獲取較大的資金回報,這是賣方在短期內獲得的******現實利益。

    閩福發A擬以5.78元/股的價格,向南京長峰原股東發行3.4億股股份,從而收購南京長峰100%股權,交易價格19.65億元;隆鑫通用擬以不低于15.06元/股的價格向超能投資發行3600萬股股票以支付交易對價的85%,也就是5.4億元,同時支付1億元現金。泰豪科技收購龍巖市海德馨汽車有限公司51%的股權,股權轉讓價格為人民幣 13,260 萬元,其中泰豪科技出資 8,060 萬元收購其 31%股權,其全資子公司泰豪電源技術有限公司出資 5,200 萬元收購其 20%股權。

    創業者通過出售公司部分股權獲取數億元的的資金回報,這對柴油發電機組企業的各位老板來說是極具誘惑力的。作為創業者除了需要馬云的夢想、王石的情懷,每位柴油發電機組企業的老板都在考慮的現實的回報問題,想想柴油發電機組百分之幾的利潤率能夠在短期內獲取數億元的回報可能是很多柴油發電機組老板想都沒有想過的。

    2、通過并購借助上市公司平臺降低公司融資成本,擴大生產規模。

    中國的中小企業在運營過程中面臨各式各樣的困難,要問中國的柴油發電機組企業在經營過程中面臨的******困難是什么?筆者與圈內的發電機組企業老板討論的答案:“首先是融資難,其次是收款難?!?/span>

    今天的柴油發電機組市場雖然低迷,但是市場的需求還是存在的,而且是巨大的,由于產能過剩,競爭又是激勵的,在低迷的市場環境下,除了價格之外,比的就是資金實力,比的就是資金成本。特別是重大項目上,動不動數百萬甚至上千萬的資金墊付(因為核心的上游發動機資源幾乎都需要現款提貨),這讓很多機組生產商對大項目愛恨交加,敬而生畏,汪洋興嘆,無奈最后選擇放棄。

    通過借助上市公司平臺能夠相對容易獲取銀行授信,以較低的財務成本獲得銀行貸款,這對柴油發電機組生產商擴大生產規模,爭取大型項目擴大生產具有戰略性意義。

    3、通過并購借助上市公司平臺和銷售渠道,相互補充,擴大品牌影響力,擴大市場份額。

    由于上市公司在終端市場具有較高的知名度和品牌影響力,同時其本身也具有龐大而完善的銷售網絡,隆鑫通用的汽油發電機組在海外市場具有強大的銷售網絡和經銷商,威能加入隆鑫通用后可以借助隆鑫的海外渠道進一步加快海外市場布局;泰豪在國內市場也有完善的代理網絡,海德馨加入泰豪后也可以與泰豪共享其經銷網絡,鞏固和提升移動車輛電源市場份額,同時也借助泰豪的軍用發電機組銷售渠道,擇機進入軍用移動車輛電源市場;

    以筆者所在的福建凱威斯發電機有限公司為例,在加入中國航天科工集團后,凱威斯發電機借助航天科工的“央企、軍工、上市公司”平臺,借助中國航天科工集團的強大品牌影響力,迅速提升凱威斯發電機在柴油發電機組和終端市場品牌影響力,同時借助航天科工內部軍用需求,迅速進入軍用發電機組市場,銷售額成倍增長。

    4、通過并購借助上市公司影響力和采購網絡,積極拓展上游資源,降低采購成本。

    賣方雖然在柴油發電機組市場均具有一定影響力,但是總體規模有限,通過并購后納入上市公司平臺,通過上市公司影響力增加與上游供應商(特別是柴油發動機生產商和發電機生產商)談判籌碼,同時整合雙方采購網絡,互利共享,在核心資源降低采購成本。

    5、通過并購納入上市公司管理,提升企業管理運營水平,促進企業長期發展。

    由于并購后賣方的銷售報表需要合并到上市公司年度報表,企業所有的經營數據必須向公眾公開,在重大事項上必須按照監管機構要求發布公告,這就要求企業在日常經營過程中公開化、透明化,對企業管理者提出更高的要求,從長計議。從長遠來看對促進企業的長期發展具有指導性意義。
    通過對上述四宗柴油發電機組行業并購案例買賣雙方各自利益分析,不論是買方還是賣方,出于各自的利益考慮最終找到平衡點達到互利共贏,最終促成交易。但是“資本是天使,資本也是惡魔”,這幾樁交易背后也存在資本投資市場中經常出現的專業名詞語“對賭”。

    威能承諾2015-2018 扣除非經常性損益凈利潤分別為0.66 億、0.79 億、0.95 億和1.15 億。如威能在2016-2018 年業績超過承諾的110%,那么將拿出超過部分的20%獎勵威能管理團隊,如2018 年威能凈利潤達到0.95 億,公司將回購威能剩余股權。若威能不能夠按照承諾完成利潤指標,將按照相關協議予以補償。

    海德馨原股東承諾在2015-2017年實現的扣除非經常性損益后凈利潤分別不低于人民幣?3,600萬元、5,400萬元和7,600萬元。若海德馨在2015-2017年實現的扣除非經常性損益后凈利潤數小于承諾凈利潤數,則需按照相關協議向泰豪科技進行補償。?

    威爾信香港做出業績承諾,2016年、2017年、2018年經審計的合并報表稅后凈利潤分別不低于2,700萬元港幣、3,150萬元港幣、4,150萬元港幣。業績承諾期內,如威爾信香港各年實際稅后凈利潤未達到當期凈利潤承諾數,未達到部分將按比例從公司當年應支付的股權轉讓價款中扣除,以此作為業績補償;同時,公司將相應調整對科泰環球的品牌經營權授權范圍。
    所謂“對賭”,針對上述案例簡單的解釋為當賣方在協議期內不能夠完成承諾買方的經營指標時,買方將對賣方實行相應的懲罰措施,賣方將根據相關約定給予買方相應的賠償。

    “對賭”一方面是對買方的資金安全和資金回報提供相應的保障,但是另一方面“對賭”的懲罰措施和賠償方案對賣方來說有可能是致命性的。

    在今天中國的柴油發電機組市場,通過資本并購擴大企業的市場占有率和提升企業資金實力,一方面可以加快行業洗牌,另一方面通過整合上游供應商資源和銷售渠道可提升中國的柴油發電機組企業在國內和國際市場競爭力,對整個中國的柴油發電機組行業做大做強具有歷史意義。

    但與此同時,資本并購還必須考慮到并購雙方“相互融合、市場定位、產品錯位”以及“資本對賭”等多方面的問題,筆者認為并不是每一家柴油發電機組企業都適合上述并購,也不是每一家柴油發電機組企業都有上述并購機會。最終印證一句股票節目強制使用的詞語“股市有風險,入市需謹慎”。
    希望在不久的將來,中國的柴油發電機組行業能通過并購快速做大做強,加大對動力廠家的資源整合,增加談判籌碼,能夠盡快出現卡特、科勒、威爾信,雅柯斯這樣的行業巨頭!
     
     
     

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